يتوقع المستثمرون عموماً أن يُبقي الاحتياطي الفدرالي أسعار الفائدة دون تغيير ضمن النطاق المستهدف بين 3.5% و3.75%.

ومن المقرر أيضاً أن تنشر اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة التابعة للبنك المركزي تحديثها الفصلي لتوقعات المسؤولين الأفراد بشأن مسار أسعار الفائدة خلال هذا العام وحتى عام 2028 وما بعده.

وتدقق الأسواق عن كثب في هذا الجدول، المعروف على نطاق واسع باسم “مخطط النقاط”، لاستقاء المعلومات حول كيفية رؤية مسؤولي الفدرالي للاقتصاد وتأثير ذلك في السياسة النقدية.

ثم يأتي المؤتمر الصحافي الذي يعقب الاجتماع، حيث سيشرح وورش قرار اللجنة، وسيواجه بلا شك وابلاً من الأسئلة بشأن توجهاته المستقبلية داخل الاحتياطي الفدرالي.

ومع ذلك، يتوقع معظم متابعي الاحتياطي الفدرالي في وول ستريت ألا يشارك الرئيس الجديد كيفن وارش في هذا التحديث، إما لأنه يشعر بأنه غير مستعد بعد، نظراً لأنه لم يتولَّ منصبه سوى منذ 22 مايو/ آيار، أو ببساطة لأنه لا يحب مخطط النقاط وما يرتبط به من مفهوم “التوجيه المستقبلي”.

سيُعد الامتناع عن تقديم نقطة مخالفة لممارسة استمرت نحو 14 عاماً لدى الفدرالي منذ الأزمة المالية العالمية، كما قد يثير استياء مسؤولين آخرين في اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة يرون أن هذه الأداة تساعدهم في التواصل مع الجمهور. ومع ذلك، فقد يكون ذلك أيضاً خطوة أولى فعالة لقائد بنك مركزي تعهد بإحداث تغييرات جوهرية في طريقة عمل المؤسسة.

ومن بين القضايا الأخرى التي ستخضع للمتابعة أي إشارات قد يقدمها وورش بشأن ما إذا كان سيواصل عقد مؤتمرات صحافية بعد كل اجتماع، وما ستكون عليه استراتيجيته الأوسع للتواصل، إضافة إلى نواياه بشأن تقليص حيازات الاحتياطي الفدرالي من السندات ضمن ميزانيته العمومية البالغة 6.8 تريليون دولار.

تشاؤم بشأن الاقتصاد

يأتي قرار الاحتياطي الفدرالي المرتقب والمؤتمر الصحافي المقرر عقده اليوم الأربعاء خلال فترة من التشاؤم الاقتصادي الحاد الذي يعاني منه الأميركيون العاديون.

استعاد مؤشر ثقة المستهلك الصادر عن جامعة ميشيغان، والذي يحظى بمتابعة دقيقة، بعضاً من قيمته هذا الشهر مع انخفاض أسعار البنزين. إلا أن المؤشر لا يزال منخفضاً بأكثر من 19% مقارنةً بالعام الماضي، حيث أشار المستهلكون إلى مخاوفهم بشأن التضخم.

انخفض المؤشر إلى أدنى مستوياته على الإطلاق في الأشهر الأخيرة مع ارتفاع تكاليف الطاقة نتيجة الحرب مع إيران. وأشار خبراء اقتصاديون إلى أن الصراع في الشرق الأوسط يمثل أحدث حلقة في سلسلة من الصدمات المالية التي تعرض لها المستهلكون منذ بدء الجائحة.

وقالت جوان هسو، مديرة الاستطلاع، في بيان: ”إنهم يشعرون بالعبء بسبب التصاعد الأخير في التضخم ويخشون أن يظل التضخم المرتفع عنيداً في المستقبل، لا سيما على المدى القصير”.

سوق السندات

عادة ما تكون أيام قرارات اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة إيجابية بالنسبة للأصول، وفقًا لـ Citi، مع عوائد أعلى من المتوسط ​​في الأسهم والسندات.

″ومع ذلك، فإن هذا الاجتماع غير معتاد”، كما قال محللو سيتي، مشيرين إلى أنه أول اجتماع لوارش كرئيس.

وقالت سيتي إن الاجتماعات التي تضم الرؤساء الجدد عادة ما تستخدم لإثبات ”مصداقية الرئيس المتشددة” كوسيلة لطمأنة المستثمرين بأن كبح التضخم يمثل أولوية.

يُشير تحليل البنك إلى أن متوسط ​​عمليات البيع في سندات الخزانة لأجل عامين يبلغ الارتفاع حوالي 6 نقاط أساسية خلال الاجتماع الأول برئاسة رئيس جديد. وللمقارنة، يبلغ متوسط ​​الارتفاع حوالي -1.1 نقطة أساسية عند النظر إلى جميع اجتماعات اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة.

يتماشى عائد السندات لأجل عامين بشكل أدق مع سياسة أسعار الفائدة قصيرة الأجل للاحتياطي الفدرالي، وكان يتداول عند حوالي 4.072% ، مرتفعاً بأكثر من نقطتين أساسيتين في حوالي الساعة 11:30 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة يوم الأربعاء. النقطة الأساسية الواحدة تساوي 0.01%، وتتحرك العوائد والأسعار في اتجاهين متعاكسين.

تاريخياً، استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع على مدى المئة يوم تداول التالية بعد الاجتماع الأول للرئيس الجديد.

″ومع ذلك، فإن الانخفاضات الأخيرة في أسعار النفط قد تقلل من مخاوف المستثمرين من رفع أسعار الفائدة، ويعتقد فريقنا الاقتصادي … أن هذا يوفر للرئيس القادم وارش بعض المجال للمفاجأة بنهج تيسيري”، كما قال محللو سيتي.

يتوقع الفريق الاقتصادي في سيتي ثلاث تخفيضات هذا العام على الرغم من أن أسعار السوق أصبحت أكثر تشدداً في الأشهر الأخيرة.

وارش يصنع التاريخ

يشهد الاجتماع  حدثاً لم يحدث منذ 75 عاماً، وهو جلوس رؤساء مجلس الاحتياطي الفدرالي الحاليين والسابقين وجهاً لوجه.

اختار جيروم باول البقاء في مجلس المحافظين بعد انتهاء فترة رئاسته في مايو/ آيار، بينما يواصل مكتب المفتش العام للبنك المركزي تحقيقًا في أعمال التجديد في مقر الاحتياطي الفدرالي في واشنطن العاصمة. ولا يزال أمام باول ما يقرب من عامين في ولايته، وقال في أواخر أبريل إنه سيخدم ”لفترة زمنية سيتم تحديدها لاحقًا”.

آخر مرة حدث فيها هذا كانت عندما غادر مارينر إيكلز المجلس في عام 1951، بعد أن شغل منصب الحاكم لأكثر من عامين بعد انتهاء فترة رئاسته.

لكن في حين أن الرئيس الجديد كيفن وارش قد تحدث عن الحاجة إلى ”تغيير النظام” في الاحتياطي الفدرالي، فلا تتوقعوا حدوث تغييرات جذرية أثناء خدمته هو وباول معًا، وفقًا لمسؤول سابق في الاحتياطي الفدرالي عمل خلال فترة وارش الأولى في المجلس ومع باول، بحسب تقرير لشبكة CNBC.

ونقل التقرير عن بيل إنجلش، رئيس الشؤون النقدية في الاحتياطي الفدرالي من عام 2010 إلى 2015: ”باول رجلٌ طيبٌ للغاية. أعتقد بأنه سيحاول التزام الهدوء. لن يكون مصدر إزعاجٍ عن قصد، ووارش بارعٌ في التعامل مع الناس وحكيمٌ في كيفية التفاعل معهم. أعتقد أنهما سينسجمان جيدًا، وذلك ببساطة من خلال التزام كليهما بالأدب والتزام باول بالهدوء”.

مساعد في البيت الأبيض يضغط على الاحتياطي الفدرالي

البيت الأبيض ليس مستعداً للتخلي عن انتقاداته للاحتياطي الفدرالي لمجرد تولي وارش رئاسته. وقد استعرض بيتر نافارو ، مستشار الرئيس للشؤون التجارية، خطة هجومية خلال ظهوره يوم الثلاثاء في بودكاست ”غرفة الحرب” الذي يقدمه ستيف بانون، المستشار السابق لترامب.

قال نافارو: ”سنرى ما إذا كان جاي باول سيمارس سلطته كرئيس ظل باستخدام أشخاص يتمتعون بمستوى ذكاء منخفض في الغالب، وسيقومون بأشياء غبية مثل رفع أسعار الفائدة”.

كان نافارو يردد صدى انتقادات وجهها أعضاء آخرون في الإدارة ضد باول، الذي تنحى عن منصبه كرئيس لمجلس الاحتياطي الفدرالي في مايو/أيار، لكنه اختار الاحتفاظ بمقعده في مجلس محافظي الاحتياطي الفدرالي. وكان وزير الخزانة سكوت بيسنت قد حث باول على عدم البقاء في المجلس، قائلاً إن ذلك سيمنحه نفوذاً غير مبرر على الاحتياطي الفدرالي، وسيجعله في الواقع ”رئيساً صورياً”.

كان مفهوم ” الرئيس الظل” خطة اقترحها بيسنت في عام 2024 لتقويض باول من خلال قيام الرئيس بترشيح خليفة مبكراً. وقد تراجع بيسنت عن الفكرة وسط انتقادات.

قال باول في مؤتمره الصحفي الأخير كرئيس لمجلس الاحتياطي الفدرالي في أبريل/نيسان: ”هذا شيء لن أفعله أبداً، كما تعلمون، ما يُسمى بـ‘الرئيس الظل’”. وأضاف أنه لا ينوي أن يكون ”معارضاً بارزاً”، وأنه سيبقى في المجلس لحل التهديدات القانونية التي وجهتها إدارة ترامب إلى الاحتياطي الفدرالي .

إلقاء اللوم على ترامب

ألقت السيناتور إليزابيث وارين ، وهي أبرز ديمقراطية في لجنة الخدمات المصرفية بمجلس الشيوخ، باللوم على الرئيس دونالد ترامب قبل قرار الاحتياطي الفدرالي بشأن سعر الفائدة، متهمة إياه بالضغط على البنك المركزي أثناء اتباع سياسات قالت إنها أدت إلى ارتفاع التكاليف.

قالت وارن في بيان: ”وعد دونالد ترامب بخفض التكاليف ”من اليوم الأول”. وقد أمضى فترة رئاسته محاولاً الاستيلاء بشكل غير قانوني على الاحتياطي الفدرالي بهدف خفض أسعار الفائدة. لكن أجندة ترامب الاقتصادية نفسها غذّت أعلى معدل تضخم منذ ثلاث سنوات”. وأشارت إلى تعرفات ترامب الجمركية ، وسوق العمل ، والحرب مع إيران كمصادر للضغط الاقتصادي.

أضافت وارن: ”أدت تعرفاته الجمركية الفوضوية إلى ركود سوق العمل وارتفاع الأسعار، كما أن حربه مع إيران زادت التكاليف ارتفاعاً. يستحق الأمريكيون أسعار فائدة وتكاليف أقل، لكن دونالد ترامب – وليس الاحتياطي الفدرالي – هو من يقف في طريقهم”.

توقعات كالشي

فاجأ اجتماع مجلس الاحتياطي الفدرالي في أبريل/ نيسان المراقبين بظهور أربعة معارضين. وتوقع المتداولون على منصة كالشي للتنبؤات السوقية اجتماعًا أكثر تماسكًا لمجلس الاحتياطي الفدرالي في يونيو/ حزيران.

يتوقع المحللون أن هناك احتمالاً بنسبة 70% لعدم وجود أي معارضة في قرار البنك المركزي بشأن سعر الفائدة المقرر صدوره يوم الأربعاء. أما احتمال وجود أربعة معارضات فهو ضئيل للغاية، إذ لا يتجاوز 3%.

كان ستيفن ميران، محافظ الاحتياطي الفدرالي السابق، من بين المعارضين في أبريل، حيث جادل بأن اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة كان ينبغي عليها خفض أسعار الفائدة بدلاً من إبقائها ثابتة.

كما عارض رؤساء المناطق بيث هاماك من كليفلاند، ونيل كاشكاري من مينيابوليس، ولوري لوغان من دالاس، القرار، ليس لاختلافهم مع قرار التريث في تغيير أسعار الفائدة، بل لأنهم جادلوا بأن البنك المركزي كان عليه أن يتخلى عن ”نزعته التيسيرية”، حيث لمحت لجنة السوق المفتوحة الفدرالية إلى خفض أسعار الفائدة في المستقبل.

من المتوقع أن يتخلى وارش عن كلمة ”نقطة”

أحد الأمور التي قد تغيب عن الاجتماع الأول لوارش هو موقعه على ”مخطط النقاط” الشهير لتوقعات معدلات الفائدة.

يتوقع مراقبو الاحتياطي الفدرالي أن يمتنع وارش عن إدراج رؤيته بشأن مسار أسعار الفائدة المستقبلي من خلال الشبكة، التي تحظى بمتابعة دقيقة في وول ستريت، ولكنها لم تكن دقيقة كأداة للتنبؤ.

ويُعدّ الرسم البياني النقطي جزءًا من ملخص أوسع للتوقعات الاقتصادية، والذي يتضمن آراء المشاركين في اجتماعات لجنة السوق المفتوحة الفدرالية التسعة عشر حول التضخم والبطالة والناتج المحلي الإجمالي.

أعرب وارش عن استيائه الشديد من أدوات ”التوجيه المسبق” هذه لأنه يشعر بأنها تعرقل صانعي السياسات.

″قد يجادل وارش بأنه ببساطة لم يكن لديه الوقت الكافي للعمل مع الموظفين لوضع توقعات، نظراً لأنه لم يؤد اليمين الدستورية إلا في 22 مايو. لكننا نعتقد أنه سيكون أكثر صراحة، مصرحاً بأنه لا يخطط لتقديم توقعات SEP لأنه لا يؤمن بالتوجيهات المستقبلية”، كما قالت الخبيرة الاقتصادية في بنك أوف أمريكا، أديا بهافي، في مذكرة.

وأضاف بهافي: ”قد يكون هذا بمثابة ”فوز للجميع” بالنسبة لوارش – إذ يمكنه تقويض برنامج SEP دون إثارة غضب بقية أعضاء اللجنة من خلال إلغائه”.

لا يرى السوق أي فرصة لزيادة أو خفض الأسعار في هذا الاجتماع

لا توجد فرصة تقريبًا لأن يقوم الاحتياطي الفدرالي بتحريك أسعار الفائدة عندما يعلن عن قراره الأخير يوم الأربعاء، وفقًا لمؤشر FedWatch التابع لمجموعة CME لمراقبة أسعار سوق العقود الآجلة.

يخصص المتداولون احتمالاً بنسبة صفر بالمئة لخفض أو رفع أسعار الفائدة عندما تعلن اللجنة الفدرالية للسوق المفتوحة قرارها في الساعة الثانية مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة.

في الواقع، يتوقع السوق احتمالاً ضئيلاً لأي تحرك حتى الاجتماع الأخير للجنة السوق المفتوحة الفدرالية لهذا العام، المقرر عقده يومي 8 و9 ديسمبر، حيث يتوقع السوق احتمالاً بنسبة 60% لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية. ومنذ الاجتماع الأخير للجنة في أبريل، لم يُبدِ أي مسؤول في اللجنة أي تأييد لرفع أو خفض سعر الفائدة، على الرغم من أن العديد منهم أعربوا عن قلقهم من أن التضخم المرتفع قد يُجبر على رفع سعر الفائدة إذا استمر.