ارتفع سعر الذهب بأكثر من 60% في عام 2025، وظل متذبذبًا طوال عام 2026. تقوم البنوك المركزية بتخزينه، ويتزايد إقبال المستثمرين الأفراد عليه، وفي الوقت الراهن، يتساءل العملاء عنه.
هذا يجعل الوقت مناسبًا لإجراء حوار صريح، ليس حول ما إذا كان الذهب قد حقق أداءً جيدًا، بل حول ماهية الذهب وتكلفة امتلاكه على المدى الطويل.

 المعتقدات الثلاثة الشائعة حول الذهب.
يأتي معظم العملاء إلى هذا الحوار بثلاث قناعات: أن الذهب استثمارٌ قوي طويل الأجل، وأنه يحميهم عند انخفاض الأسواق، وأنه يحمي من التضخم. تبدو هذه المعتقدات منطقية، مدعومة بآلاف السنين من التاريخ، إلا أن الأدلة تُناقضها إلى حد كبير.
أما بالنسبة للعوائد طويلة الأجل: فمن عام 1980 وحتى نهاية عام 2019، قبل الارتفاع الأخير، حقق الذهب عائدًا إجماليًا قدره 197%. حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عائدًا بنسبة 8242%. وعلى أساس سنوي، يُعادل ذلك 2.8% للذهب مقابل 11.7% للأسهم الأمريكية. وبلغ متوسط ​​التضخم خلال الفترة نفسها 3.1%. لم يقتصر الأمر على تراجع أداء الذهب مقارنةً بالأسهم على مدى العقود الأربعة الماضية، بل تكبّد خسائر حقيقية.
تركزت غالبية الزيادة في سعر الذهب خلال العقود الأخيرة في السنوات الثلاث الأخيرة. وباستبعاد تلك السنوات، تبدو فرص الربح على المدى الطويل ضئيلة للغاية. ويلعب تأثير عامل الحداثة دورًا كبيرًا في هذا السياق.
أما فيما يتعلق بالحماية من الانهيارات، فيتميز الذهب بارتباط ضعيف جدًا بالأسهم، وقد حقق تاريخيًا عوائد إيجابية في معظم الفترات التي شهدت أسوأ أداء للأسهم. يبدو هذا مطمئنًا. ولكن في عام 2008، في ذروة الأزمة، انخفض سعر الذهب بنسبة 30% قبل أن يتعافى ليختتم العام مرتفعًا بنحو 5.5%.
في المقابل، حققت سندات الحكومة الأمريكية عائدًا يقارب 14% في العام نفسه. حتى في أفضل حالات أدائه خلال الأزمات، تفوّق عليه أداء السندات التقليدية.
فيما يخص التحوّط من التضخم: تناولت إحدى أكثر الدراسات الأكاديمية دقةً حول الذهب، وهي “المعضلة الذهبية”، هذا الموضوع مباشرةً. وخلصت إلى عدم وجود ارتباط يُذكر بين أسعار الذهب وصدمات التضخم قصيرة الأجل.
الذهب أصلٌ يُسعّر عالميًا، ولا يرتفع سعره لمجرد ارتفاع التضخم في بلدك، بل يتأثر بالمشاعر العالمية والطلب العالمي.
فبين عامي 2011 و2024، ارتفع سعر رقائق الذرة بوتيرة أسرع من سعر الذهب. ا

لمشكلة الأعمق تعود جميع هذه الخرافات الثلاث إلى مشكلة هيكلية واحدة: الذهب لا يُقدّم أي فائدة. فهو لا يُدرّ دخلًا، ولا يُوزّع أرباحًا، ولا يُحقق مكاسب. لا يُوظّف الناس، ولا يُطوّر المنتجات، ولا يُقدّم الخدمات للعملاء. تكمن قيمته بالكامل في شيء واحد: ثقة المشتري التالي.
رأي وارن بافيت:
وقد أوضح وارن بافيت هذا في رسالته إلى بيركشاير هاثاواي عام 2012. أخذ القيمة الإجمالية للذهب الموجود على الأرض آنذاك، والتي تُقدّر بنحو 9.6 تريليون دولار، وسأل: ما الذي يُمكن شراؤه به؟
كانت الإجابة: كل فدان من الأراضي الزراعية في الولايات المتحدة، و16 شركة بحجم إكسون موبيل، وتريليون دولار نقدًا فائضًا. هذه الأصول كفيلة بإنتاج الدخل، وإطعام الناس، وزيادة قيمتها.
أما الذهب، بعد قرن من الزمان، فسيبقى على حاله تمامًا. نفس الوزن. نفس الحجم. عاجزًا تمامًا عن إنتاج أي شيء. هذه ليست مسألة عاطفية، بل مسألة هيكلية. وهي تُفسّر سبب مرور الذهب بفترات هبوط استمرت 19 عامًا، وسبب تأثره الشديد بالروايات والمشاعر، وسبب ظهور الأرقام على المدى الطويل بالشكل الذي تبدو عليه.
الخلاصة:

لقد شهد الذهب ارتفاعًا ملحوظًا. حقق بعض العملاء أرباحًا طائلة منه. الاعتراف بذلك بصدق جزء من حوار جاد. لكن الارتفاع الملحوظ في الأسعار والاستثمار السليم طويل الأجل أمران مختلفان. السؤال الذي يجب طرحه على أي عميل يفكر في تخصيص ذي مغزى هو سؤال بسيط: ما الذي يفعله هذا الأصل بالفعل؟ ما هي الآلية التي ينمو بها؟