سعر الذهب ينهي عام 2023 بإقفال قياسي جديد. ويعد المعدن الأصفر من بين الأصول التي سجلت أفضل أداء، حيث ارتفعت بنسبة +16% على مدار العام.
أداء مؤشر S&P 500 أفضل قليلاً، لكن أداء الذهب يتفوق على أسواق الأسهم الأوروبية.
تختتم الأسهم الصينية عام 2023 بانتعاش طفيف، ومع ذلك، تظهر الأسواق الآسيوية أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ مقارنة بالأسواق الغربية هذا العام.
يواجه الدولار نهاية صعبة لهذا العام، ويرجع ذلك أساسًا إلى تأثير خطاب الاحتياطي الفيدرالي على العملة الأمريكية: ويتوقع السوق الآن تحولًا أسرع من المتوقع، مع انخفاض أسعار الفائدة إلى أقل من 4٪ في العام المقبل.
يكمن أبرز ما في عام 2023 في المرونة غير العادية للمستهلك الأمريكي، الذي صمد أمام تأثير الزيادة السريعة في أسعار الفائدة من قبل   الفيدرالي. وسمحت هذه القوة للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بتجاوز توقعات أغلب المراقبين بشكل كبير.
وفي الربع الثالث من عام 2023، سجلت الولايات المتحدة نموا تضاعف ليصل إلى 4.9% على أساس سنوي. ويعزى هذا الأداء بشكل رئيسي إلى الاستهلاك الأسري القوي، على الرغم من سياق التضخم.
هذه الأرقام تتجاوز بكثير التقدير الذي تم تحديده في بداية العام.
وعلى الرغم من أن جولدمان ساكس من بين الأكثر تفاؤلاً، فقد رأى أن توقعاته تجاوزت بكثير النتائج الفعلية لهذا العام. ولم يتم تجنب الركود فحسب، بل إن مرونة الاستهلاك الأميركي فاجأت حتى أكثر الناس تفاؤلاً. تبين أن توقعات الركود التي أعلنها معظم المحللين في نهاية عام 2022 كانت خاطئة تمامًا: إن الأداء القوي للنمو الاقتصادي في الولايات المتحدة كان سبباً في تمكين الأسواق المالية في الولايات المتحدة من التفوق بشكل كبير على التقدير المحدد مسبقاً.
وأنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 العام فوق 4800 نقطة، متجاوزًا كل التوقعات. وكانت مجموعة Leuthold Group هي الوحيدة التي قدمت توقعات أعلى في العام الماضي. إن مثل هذا الأداء المتفوق الواضح للأسواق مقارنة بالإجماع أمر نادر بما يكفي ليستحق تسليط الضوء عليه. وقد أنتج الاقتصاد القوي، إلى جانب ارتفاع أسعار الفائدة، نتائج استثنائية في الدخل الثابت. أنهى مؤشرا LQD وHYG، اللذان يقيسان أداء ديون الشركات طويلة الأجل، العام بقوة، مسجلين مكاسب بلغت حوالي 10٪ خلال الأشهر الثلاثة الماضية.
غالبًا ما يحدث هذا الأداء على هذا النوع من المنتجات عندما يتم إحباط توقعات الركود، وتتأثر هذه الاختلافات القوية إلى حد كبير بحركات التحوط. لقد قلل المحللون إلى حد كبير من تقدير التأثير القوي لدعم  الفيدرالي خلال الأزمة المصرفية لعام 2023. وقد أدت الإجراءات التي اتخذها  الفيدرالي إلى تخفيف أزمة السيولة لدى البنوك الإقليمية بشكل كبير.
تظل الميزانية العمومية للفيدرالي أيضًا عند مستوى مرتفع جدًا: في الوقت الحالي، ليس لتداعيات رفع أسعار الفائدة أي تأثير على القطاع المصرفي. على العكس من ذلك، سمحت إجراءات الدعم التي اتخذها الفيدرالي وارتفاع العائدات على الأوراق المالية ذات الدخل الثابت للبنوك ببناء وسادة مالية مريحة في نهاية العام.
إن إعادة الرسملة غير المتوقعة أثناء الصدمة المصرفية التي تعرض لها بنك سليكون فالي، جنباً إلى جنب مع توقعات التخفيض السريع لأسعار الفائدة من قِبَل الفيدرالي، تعمل الآن على تفضيل التقدير لصالح الهبوط الناعم. بل ويمكن تجنب أزمة إعادة تمويل الديون إذا انخفضت أسعار الفائدة بشكل أسرع من المتوقع.
في نهاية 2022 كان التقدير متشائما، وفي نهاية 2023 كان على العكس من ذلك متفائلا جدا. ويتوقع التقدير الآن أنه لن يكون هناك أي حدث ائتماني مرتبط بالحلقة السابقة من الزيادات المفاجئة في أسعار الفائدة. ومن شأن السرعة المتوقعة لخفض أسعار الفائدة أن تساعد في تجنب أزمة إعادة تمويل الديون. ويتناقض هذا التفاؤل مع الوضع الحالي.
إننا نواجه جداراً من الديون، والحكومة الأميركية في خط المواجهة. ولأول مرة، تجاوزت مدفوعات الفائدة على ديون الولايات المتحدة الميزانية المخصصة للجيش. إذا لم تنخفض أسعار الفائدة بسرعة، فإن عام 2024 قد يكون معقدًا للغاية بالنسبة للميزانية الأمريكية. ومرة أخرى، قد يُطلب من بنك الاحتياطي الفيدرالي التدخل لتخفيف عبء الديون الذي أصبح غير قابل للاستمرار بالنسبة لوزارة الخزانة الأمريكية. تسلط الإخفاقات الأخيرة لمزادات سندات الخزانة الضوء على مدى صعوبة فترة إعادة تمويل الدين العام لعام 2024 بالنسبة للخزانة دون دعم من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
في عام 2023، كانت الاستثمارات النقدية هي فئة الأصول التي ولدت أكبر شهية بين المستثمرين. وهذا الموقف قد يصبح موضع تساؤل جدي إذا اضطر الفيدرالي إلى التدخل لإغاثة الخزانة الأمريكية. في الوقت الحالي، يفيد ارتفاع أسعار الفائدة أصحاب المراكز النقدية، حيث يتم تعويضهم بالعوائد المرتفعة التي تقدمها سندات الخزانة. يبدو الأمر كما لو أن وزارة الخزانة دفعت لهؤلاء المستثمرين مباشرة، وبالتالي خلق نوع من الضريبة العكسية حيث تكافئ الدولة شركاتها وأغنى دافعي الضرائب لديها بينما تعمل على توسيع عجزها وتجاوز ميزانية جيشها في مدفوعات الفوائد. وضع لا يمكن تحمله على المدى الطويل.

وماذا عن الذهب في هذا المناخ؟

إن التقدير المتفائل للغاية لعام 2024 يتجاهل تماما هشاشة وضع الميزانية الأمريكية. ومن المنطقي أنه في هذه البيئة المتفائلة والمرتفعة، حيث يولد النقد عوائد جذابة، لاحظنا أن العديد من المستثمرين يتخلون عن صناديق الاستثمار المتداولة المرتبطة بالذهب. عاد صندوق GLD ETF إلى مستوى 878 طنًا، وهو ما يشبه ما كان عليه قبل 4 سنوات. وفي نهاية عام 2019، وصل سعر الذهب إلى 1500 دولار.
إن الطلب المادي من البنوك المركزية وفي آسيا هو الذي منع الذهب من الانخفاض إلى هذه المستويات على الرغم من هذا التدفق الكبير من صناديق الذهب المتداولة. إن التغيير في تصور المستثمرين فيما يتعلق بجاذبية الاستثمارات النقدية والمفاجأة غير السارة مقارنة بالتقدير المتفائل للغاية في نهاية عام 2023 يمكن أن يغير تمامًا الطريقة التي ينظر بها هؤلاء المستثمرون إلى الذهب.
اعتبارًا من مايو 2019، كان صندوق GLD ETF يحتوي على 733 طنًا فقط وكان الذهب بقيمة 1290 دولارًا. ومع ذلك، بدأ المستثمرون الغربيون في التحول إلى الذهب، مضيفين 535 طنًا إلى ممتلكاتهم من GLD في غضون 15 شهرًا. شهد الذهب ارتفاعًا مذهلاً بنسبة +60% خلال هذه الفترة. لا شك أن الاهتمام المتجدد للمستثمرين الغربيين بالذهب يمكن أن يسمح للذهب بتحقيق ارتفاع مستدام في عام 2024، بشرط أن يتناقض التقدير في نهاية عام 2023 مرة أخرى.
وافقت الأسواق على تقدير مفرط في التشاؤم بشأن عام 2023، مما أدى إلى أزمة تاريخية قصيرة الأمد. ويبقى السؤال: هل تقدير 2024 متفائل أكثر من اللازم؟