يستمر التدافع على الفضة المادية في نيويورك: ففي الفترة ما بين 11 و25 مارس/آذار 2025، سجلت بورصة كومكس تدفقاً صافياً بلغ 1033 طناً، أو أكثر من 33 مليون أونصة. وشهدت بعض الأيام تدفقات ضخمة، حيث تم استقبال 160 طناً في 13 مارس/آذار و131 طناً في 19 مارس/آذار، مما يدل على حركة كبيرة في تجديد المخزون.
وبالمقارنة، ظلت عمليات السحب معتدلة، حيث بلغت 176 طناً فقط خلال الفترة، وهو ما يعكس جهداً منسقاً لتعزيز الاحتياطيات.
وبذلك ارتفعت المخزونات المجمعة (المسجلة والمؤهلة) بنحو 926 طناً، من 13,490 إلى 14,416 طناً. ويبدو أن هذه الزيادة تأتي استجابة للضغوط المتزايدة على السوق المادية أو لاقتراب مواعيد التسليم المهمة.

إن التراكم السريع للفضة المادية في مارس 2025 يذكرنا بشدة بمنتصف عام 2020، عندما شهدت بورصة COMEX بالفعل زيادة كبيرة في مخزوناتها لتلبية الطلب المتزايد على التسليم المادي، وسط التوترات التي أعقبت كوفيد والمخاوف من التخلف عن السداد.
وفي يوليو/تموز 2020، تم تجديد المخزونات بسرعة، ولا سيما من خلال الواردات الضخمة وتحويلات الصناديق المتداولة في البورصة (مثل SLV)، وذلك لتجنب الأزمة في سوق المعادن الثمينة، التي كانت آنذاك تحت ضغط شديد.
 الفرق الرئيسي يكمن في السياق: في عام 2020، كان رد الفعل دفاعيًا بعد الأزمة، بينما في عام 2025، تبدو المبادرة وقائية إلى حد ما، بل وحتى استباقية، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق تعلموا الدروس من الأزمة السابقة.
ورغم أن إعادة تخزين بورصة كومكس الأخيرة ــ مع إضافة أكثر من 1033 طناً من الفضة بين 11 و25 مارس/آذار 2025، أو أكثر من 33 مليون أونصة ــ تبدو أكثر من كافية لتغطية 856 عقداً لا تزال مفتوحة على عقد مارس/آذار (ما يعادل 4.3 مليون أونصة، وفقاً لأحدث البيانات من 26 مارس/آذار)، فإن الوضع يظل حساساً.
علاوة على ذلك، إذا طالب حاملو هذه العقود بالفعل بالتسليم المادي ــ وهو اتجاه متزايد في سوق تتآكل فيه الثقة في التسويات الورقية ــ فإن حتى الاحتياطي الكبير قد يتعرض لضغوط. ويبدو أن بورصة كومكس توقعت هذا الخطر من خلال إعادة بناء مخزوناتها على نطاق واسع، مما يدل على رغبتها في تجنب سيناريو مماثل لعام 2020.
ولكن الاختبار الحقيقي سيأتي في الأيام الأخيرة من الموعد النهائي،  ولزيادة الضغط على السوق المادية، تم إطلاق دعوة لشراء الفضة في 31 مارس.
ومع ذلك، يبدو أن الاستجابة لهذه المبادرة أكثر تحفظًا من جانب قطاع التجزئة في الوقت الحالي، مع تعبئة أقل وضوحًا بكثير مما كانت عليه خلال الحركة الأولية. لكن الدعوة إلى شراء الفضة المادية على نطاق واسع، بدءاً من اليوم وحتى 31 مارس/آذار، قد تتخذ أبعاداً غير متوقعة ــ وخاصة إذا استمر الضغط على السوق المادية في الارتفاع بين الآن وحتى ذلك الحين.
وفي الواقع، هذه المرة، لا يأتي الطلب المادي من قطاع التجزئة فحسب، بل أيضاً من كيانات أكبر حجماً بكثير. .

تتجه صناديق التأمين الصينية إلى الذهب المادي ــ وقريباً إلى الفضة. وهذا يمثل تغييرًا حقيقيًا في قواعد اللعبة بالنسبة للمعادن الثمينة. هل سيكون هذا الاندفاع نحو الأصول المادية كافيا للتسبب في ضغط قصير؟
وفي حين سعت إلى احتواء سعر الفضة، تراكمت لدى بنوك السبائك مراكز قصيرة صافية ضخمة بلغت 44,583 عقداً آجلاً، أي ما يعادل 223 مليون أوقية من الفضة، أي أكثر من ربع الإنتاج العالمي السنوي.
في عام 2020، تم تجنب الضغط الشديد في اللحظة الأخيرة: حيث أصبح من الممكن تلبية طلبات التسليم في الساعات الأخيرة، من خلال تسويات نقدية أو تسليمات مادية في اللحظة الأخيرة.
ولكن مع نهاية شهر مارس/آذار 2025، قد يتغير الوضع. إن السوق المادية تتعرض بالفعل لضغوط، وإذا ظلت طلبات التسليم قوية، فإن مشكلة العرض الحقيقية قد تجبر البائعين على المكشوف على تغطية السوق – وبالتالي دفع سعر الفضة إلى مستويات قياسية جديدة.