انتهى أسبوع الجمعة السوداء بشكل إيجابي بالنسبة للأسهم الأمريكية، بعد ما حصل كل من مؤشر ناسداك 100، وستاندرد آند بورز 500، وداو جونز، وراسل 2000 على دعم بفضل توقعات بتوقف محتمل لبنك الاحتياطي الفيدرالي خلال اجتماع 14 ديسمبر بعد بيانات التضخم الأخيرة في أكتوبر، والنتائج الفصلية لشركات البيع بالتجزئة.
تخفيض مؤلم
ومع ذلك، اتسم أداء عام 2022 بتخفيض مؤلم في التقييمات، كما أن بنك جولدمان ساكس خفف أيضًا من حماسه لعام 2023. في تقرير صدر مؤخرًا حذر المحللون من أن نمو الأسهم العام المقبل سيتسم بـ “نقص في نمو ربحية السهم (EPS)”، والذي سيتوافق مع “نمو صفري في مؤشر إس آند بي 500“.
يدعو نموذج تقييم بنك الاستثمار عدم حدوث تغير في مضاعف الربحية P/E الذي يبلغ 17 مرة، ومعيار إس آند بي 500 الذي يبلغ 4000 نقطة.
أعصاب قوية حتى عام 2023
يقول جولدمان: “تكلفة النقود لم تعد صفراً”. كان المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC) للشركات الأمريكية في نهاية عام 2021 قريبًا من “أدنى مستوياته التاريخية”، بينما في أعقاب زيادات بنك الاحتياطي الفيدرالي لكبح التضخم، ارتفع متوسط تكلفة رأس المال المرجح بمقدار 200 نقطة أساس إلى 6٪، “وهو أعلى مستوى في عقد وأكبر زيادة على أساس سنوي منذ 40 عامًا”.
في عام 2023، ستظل تكلفة رأس المال قريبة من المستوى الحالي، لذلك يتوقع البنك “ألمًا أقل ولكن أيضًا بدون ربح”.
التوقعات الأساسية
“توقعاتنا الأساسية”، كما كتب الخبراء في التقرير، تفترض “هبوطًا ضعيفًا للاقتصاد الأمريكي العام المقبل عند 4000 دولار (+ 1٪) مع مضاعف ربحية P/E غير متغير عند 17 مرة “.
ومع ذلك، على المدى القصير، سيحتاج المستثمرون إلى مزيد من الانتباه: من المتوقع أن يصل هدف جولدمان لمؤشر وول ستريت إلى 3,600 نقطة على مدى ثلاثة أشهر (-9٪)، وإلى 3,900 نقطة على مدى ستة أشهر بسبب نهاية محتملة لدورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي في مايو.
وفقًا للبنك الاستثماري، يظل سيناريو الركود مع الهبوط الحاد الذي يسببه البنك المركزي “خطرًا واضحًا”. بافتراض حدوث “انكماش متواضع” في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، يجب أن تنخفض أرباح السهم للمؤشر بنسبة 11٪ إلى 200 دولار، مع نسبة السعر إلى الأرباح 14، بينما في حالة الركود المطول، يمكن أن تنخفض بنسبة 21٪ إلى 3,150 دولارًا.
استراتيجيات الاستثمار
إن الجمع بين توقعات العائد الصفري في السيناريو الأساسي لبنك جولدمان والانحدار الحاد في فترة الركود يجب أن يدفع المستثمرين إلى توخي الحذر.
وقد أصدر البنك عدة توصيات بشأن المحافظ منها:
-
امتلاك قطاعات دفاعية منخفضة المخاطر مقابل أسعار الفائدة (الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية والطاقة).
-
الاحتفاظ بالأوراق المالية ذات الرافعة المالية في حالة تباطؤ التضخم.
-
تجنب الأسهم غير المربحة على المدى الطويل.
-
التركيز على الشركات ذات هوامش الربح الكبيرة.
-
تجنب الأسهم ذات الهوامش الضعيفة والتى تتأثر بمؤشرات الإنفاق والاستهلاك.